银行间市场周回顾:短融中票上行幅度加大。资金面运行松中有紧,周均银行间隔夜加权回购为2.45%,7天回购利率为3.21%。短融和中票收益率上行幅度加大。1年期AAA短融的收益率上行21BP至5.31%,3年期AAAAAA中票10BP至5.75%。银行间债券的中债推荐估值也小幅上行1BP~3BP,如10佳城投债上行3BP至7.68%,11咸城投债上行3BP至7.20%。
交易所市场周回顾:公司债周跌幅减小,城投债震荡。资金中枢虽然有明显的上扬,如上交所隔夜回购利率从3%以上升至4%附近,但是因为周中除兴润置业爆出资不抵债的信用事件外,并无其他的事件刺激,交易所公司债的净价跌幅明显较之上上周有缩小之势,收益率上行幅度已经集中于50BP附近,100BP以上的上行幅度债券已经较为少见。前期跌幅较大的债券有个别回调,且回调幅度也有50BP左右。交易所企业债中,城投债收益率周下行幅度在10BP左右,同时也有上行20BP左右的债券,产业债则明显优于城投债,下行幅度多在20BP以上。
永续债会计处理办法终出台:(1)永续债将按照实质重于形式的原则进行金融负债和权益工具的分类;(2)现金结算方式条款中确认了发行方如果能够避免无条件的或者在潜在不利条件下(如面临破产或者其他不利局面)向对手方履行合同义务,可以被归类为权益工具,“13武汉地铁可续期债”依此可划分为权益;(3)计入权益工具的永续债利息不计入财务费用,而是作为发行企业的利润分配,与股利分红类似;(4)永续债如果作为权益工具,银行会受限于风险权重规定,计提比例为1250%,远高于一般债券的100%,保险投资要求则是未上市公司所发行的权益工具,两者的参与热情会打折扣,由此对永续债的需求产生抑制作用。
城投债不上不下难破局。观察其与金融债的利差,会发现利差的均值回归机制在收益率变动过程中依然发挥着作用。样本券为12阜城投和12亳州债,12阜城投与6年国开债的利差中枢在220BP左右,且变动较小,围绕利差中枢小区间内变动,当前已经回到均值附近,12亳州债也显示出同样的特征。利差均值回归机制的存在使得目前的城投债收益率难以破局,毕竟目前的利差中枢已经在中值附近,很难有大幅的调整,多会在10BP内变动。